Was ist negative Konvexität?
Negative Konvexität ist ein Merkmal eines Darlehens, das am besten durch ein besonders ungewöhnliches Muster in einer Ertragskurve abgebildet ist. Diese Eigenschaft kehrt die normale Situation um, um je länger eine Verschuldung führen muss, desto höher ist der Zinssatz. Hypothekenbesicherte Wertpapiere sind eine der häufigsten Formen von Schulden, die eine negative Konvexität aufweisen können. Ein Beispiel für die übliche Form dieser Beziehung ist mit Einsparungen in einer Bank verbunden, die effektiv ein Darlehen des Kunden an die Bank sind. Die Bank zahlt normalerweise einen höheren Zinssatz für ein Sparkonto, auf dem das Geld für einen festen Zeitraum in der Bank gelassen werden muss, als für ein Girokonto, auf dem das Geld schnell herausgenommen werden kann. In ähnlicher Weise zahlt ein Unternehmen, das Geld durch die Ausgabe einer Anleihe ausleibtrennen. In beiden Beispielen ist der höhere Preis der Preis für die Garantie, das Geld länger zu haben.
Diese Beziehung bedeutet, dass in den meisten Fällen ein Ertragskurvendiagramm eine konvexe Kurve zeigt, was bedeutet, dass der Zinssatz vor dem Abnieren nach oben abfällt. Dies liegt daran, dass der Unterschied zwischen einem 1-Jahres- und einem 2-Jahres-Darlehen beispielsweise viel bedeutender ist als zwischen einem 24-jährigen Darlehen. In Situationen mit negativer Konvexität ist die Kurve teilweise oder völlig konkav. Das heißt, dass der Zinssatz zu einigen Stellen mit zunehmender Zeit bis zur Reife nach unten abnimmt.
Wenn sich Ökonomen und Investoren negativ mit der negativen Konvexität für Anleihen untersuchen, wenden Sie sich normalerweise aus der anderen Perspektive an das Thema. Anstatt zu prüfen, wie sich die Dauer eines Darlehens auf die Zinssätze auswirkt, untersuchen sie, wie sich die Zinssätze auf die Dauer eines Darlehens auswirken. Es wird allgemein angenommen, dass dieEine konkave Ertragskurve ist, desto weniger empfindlich ist der Preis, den die Menschen für Anleihen zahlen, um Änderungen der Zinssätze zu ändern.
Ein gemeinsamer Bereich, in dem eine Verschuldung eine negative Konvexität haben kann. Dies sind Anleihen, in denen das ausstellende Unternehmen, das effektiv der Kreditnehmer ist, das Recht hat, die Anleihe vor dem vereinbarten Fälligkeitstermin zurückzuzahlen. Wenn die Zinssätze fallen, ist das Unternehmen möglicherweise besser dran, ein neues Darlehen zu einem niedrigeren Zinssatz aufzunehmen und dieses Geld zu verwenden, um die Anleihe frühzeitig zurückzuzahlen.
Ein weiterer Bereich mit negativer Konvexität sind hypothekenbesicherte Wertpapiere. Dies liegt daran, dass die Hypotheken selbst häufig auf variablen Hypothekenzinsen beruhen. Wenn die Zinssätze fallen, werden Hausbesitzer das Darlehen eher schneller zurückzahlen und ihn früher vollständig auszahlen. Dies bedeutet, dass die Kürzung der Zinssätze die Dauer des Darlehens verkürzt hat. Eigentümer von hypothekenbesicherten Wertpapieren zielen häufig darauf ab, vor dieser Variation zu schützen, indem sie langfristige Vermögenswerte wie Treasury-Anleihen w gekauft oder verkaufenIch kann nicht früh zurückgezahlt werden.