Jakie czynniki determinują wycenę swapów ryzyka kredytowego?
Swap ryzyka kredytowego jest umową finansową, która jest faktycznie polisą ubezpieczeniową, która wypłaca się w przypadku niespłacenia pożyczki. „Swap” to po prostu sama transakcja: wymiana gwarantowanej stałej płatności, podobnej do składki ubezpieczeniowej, na płatność warunkową dokonywaną tylko w pewnych okolicznościach. Najbardziej znaczącym aspektem swapu ryzyka kredytowego jest to, że osoba dokonująca stałej płatności nie musi mieć żadnego związku z pożyczką bazową, co oznacza, że może być ona wykorzystana jako inwestycja spekulacyjna, a nie forma ubezpieczenia. Wycena swapów ryzyka kredytowego jest więc technicznie kwestią negocjacji między dwiema stronami w ramach umowy, choć wpływają na nią takie czynniki, jak warunki umowy, prawdopodobieństwo wystąpienia niewykonania zobowiązania oraz porównywalne zwroty z innych form inwestowania .
Najpopularniejszą metodą wyceny swapów ryzyka kredytowego jest użycie modelu. Wymaga to stworzenia zasadniczo obiektywnego systemu znajdowania logicznej ceny dla określonej swapy ryzyka kredytowego. Inwestor mógłby zatem dokonać swapu ryzyka kredytowego, gdyby był w stanie uzyskać go po korzystniejszej cenie niż ta. Chociaż taka umowa nie gwarantuje, że cena się zwróci, oznacza to, że potencjalny zwrot jest nieproporcjonalnie wysoki, biorąc pod uwagę prawdopodobieństwo otrzymania wypłaty. Bardzo prostą analogią byłoby postawienie zakładu na wyścig koni, w którym gracz wierzy, że istnieje jedna na pięć szans na wygraną konia, ale płaci 10 do 1 kursów.
Model prawdopodobieństwa wyceny swapów ryzyka kredytowego uwzględnia cztery główne czynniki. Pierwszą jest cena, którą inwestor musi zapłacić, aby dokonać swapu ryzyka kredytowego. Drugi to kwota, która zostanie wypłacona w przypadku niewykonania zobowiązania.
Trzecim czynnikiem jest krzywa kredytowa: kombinacja tego, jak ryzykowna jest pożyczka i jak długo będzie trwać. Logika stosowania krzywej, która jest bezpieczna lub ryzykowna, im dłużej trwa, tym większa jest szansa na niewykonanie zobowiązania. Czwarty czynnik to aktualne stawki LIBOR, które są miarą tego, ile banków płacą sobie nawzajem za pożyczanie pieniędzy w ciągu nocy, co ostatecznie wpływa na to, ile klienci banku płacą za pożyczanie pieniędzy lub otrzymywanie z oszczędności i obligacji. Powodem włączenia tego do równania jest to, że ta sama transakcja zamiany ryzyka kredytowego stanie się mniej lub bardziej atrakcyjna w zależności od tego, ile zwrotu można uzyskać z innych form inwestycji, szczególnie tych o niższym poziomie ryzyka.
Dokładna metoda wykorzystania tego modelu do ustalania cen swapów ryzyka kredytowego jest dość skomplikowana. Zasadniczo obejmuje to obliczenie prawdopodobieństwa niewykonania zobowiązania na każdym możliwym etapie pożyczki, na przykład pożyczki z wieloma zaplanowanymi spłatami rat. Dla każdego z tych etapów potencjalna wypłata jest dostosowywana w celu nadania jej bieżącej wartości inwestorowi: na przykład, wysoka potencjalna wypłata, której nie można bardzo otrzymać, a niska potencjalna wypłata, która prawdopodobnie zostanie otrzymana, może być obliczona na mają taką samą ogólną wartość dla inwestora na początku umowy. Te wielokrotne wyceny są łączone, aby nadać ogólną wartość swapowi ryzyka kredytowego, który następnie można porównać z faktyczną ceną, o którą wystawił emitent.