Quels facteurs déterminent la tarification des swaps sur défaillance?
Un swap sur défaillance de crédit est un contrat financier qui est en réalité une police d’assurance qui paie en cas de défaillance d’un prêt. Le "swap" est simplement l’opération elle-même: l’échange d’un paiement fixe garanti, semblable à une prime d’assurance, contre un paiement conditionnel effectué uniquement dans certaines circonstances. L’aspect le plus notable d’un swap sur défaillance de crédit est que la personne qui effectue le paiement fixe n’a aucun lien avec le prêt sous-jacent, ce qui signifie qu’il peut être utilisé simplement comme un investissement spéculatif plutôt que comme une forme d’assurance. Le prix d'un swap sur défaillance de crédit est donc techniquement une simple affaire de négociation entre deux parties, même s'il est influencé par des facteurs tels que les conditions de la transaction, la probabilité que le défaut se produise et les rendements comparatifs d'autres formes d'investissement. .
La méthode la plus courante d'établissement du prix des swaps sur défaillance de crédit consiste à utiliser un modèle. Cela implique la création d'un système essentiellement objectif permettant de trouver un prix logique pour un swap sur défaillance de crédit donné. Un investisseur pourrait donc souscrire un swap sur défaillance de crédit s’il était en mesure de l’obtenir à un prix plus avantageux que celui-ci. Bien qu'un tel accord ne garantisse pas un prix rentable, cela signifie toutefois que le rendement potentiel est disproportionnellement élevé compte tenu de la probabilité d'obtenir le paiement. Une analogie très simple serait de placer un pari sur une course de chevaux dans laquelle le joueur estime qu'il y a une chance sur cinq que le cheval gagne, mais paie 10% de la chance.
Le modèle de probabilité d'établissement du prix d'un swap sur défaillance de crédit prend en compte quatre facteurs principaux. Le premier est le prix que l'investisseur doit payer pour souscrire le swap sur défaillance de crédit. La seconde est la somme d'argent qui sera versée en cas de défaut.
Le troisième facteur est la courbe de crédit: une combinaison du degré de risque du prêt et de sa durée. La logique d'utilisation de la courbe, quel que soit le degré de sécurité ou de risque d'un prêt, est d'autant plus grande que le risque est long. Le quatrième facteur est constitué par les taux LIBOR actuels, qui permettent de mesurer le montant que les banques paient les unes aux autres pour emprunter de l'argent au jour le jour, ce qui influe en définitive sur le montant que paient leurs clients pour emprunter de l'argent ou recevoir de l'épargne et des obligations. La raison pour inclure cela dans l'équation est que le même swap sur défaillance de crédit deviendra plus ou moins attractif en fonction du rendement disponible d'autres formes d'investissement, en particulier celles présentant un niveau de risque plus faible.
La méthode précise d’utilisation de ce modèle pour la détermination du prix d’un swap sur défaillance est assez compliquée. Généralement, cela implique de calculer la probabilité d'un défaut à chaque étape possible d'un prêt, par exemple un prêt avec plusieurs remboursements échelonnés. Pour chacune de ces étapes, le paiement potentiel est ajusté pour donner sa valeur actuelle à l'investisseur: par exemple, un paiement potentiel élevé qui est peu à recevoir et un paiement potentiel faible qui est très probablement reçu pourrait être calculé de manière à: avoir la même valeur globale pour l'investisseur au début de la transaction. Ces évaluations multiples sont combinées pour donner une valeur globale au swap sur défaillance de crédit, qui peut ensuite être comparée au prix réel demandé par l'émetteur.