Co to jest zmodyfikowany czas trwania?
Zmodyfikowany czas trwania jest procesem, który identyfikuje wielkość zmiany wartości, jakiej doświadcza dane zabezpieczenie przy zmianie stóp procentowych. Idea tego rodzaju pomiaru polega na tym, że ceny obligacji i stopy procentowe mają tendencję do zmiany w różnych kierunkach. Oznacza to, że jeśli stopa procentowa związana z emisją obligacji wzrośnie, cena obligacji spadnie.
Rozumiejąc pojęcie zmodyfikowanego czasu trwania, należy zauważyć, że cena obligacji i wartość emisji obligacji niekoniecznie są takie same. Cena obligacji to po prostu kwota, o którą podmiot emitujący żąda obligacji. Natomiast wartość obligacji opiera się na większej liczbie kryteriów niż na cenie wywoławczej. Rozróżnienie między nimi ułatwia zrozumienie, jak działa zmodyfikowany czas trwania, ponieważ cena obligacji nie reaguje na zmiany stopy procentowej w taki sam sposób, jak reaguje wartość obligacji.
Jednym z czynników wpływających na wartość obligacji jest stopień ryzyka związanego z emisją. Chociaż nieco subiektywny, czynnik ten może wskazywać, że nawet jeśli związek między stopą procentową a ceną obligacji jest stały, pytania o stabilność podmiotu emitującego obligację mogą oznaczać, że istnieje większe ryzyko. Dodatkowe ryzyko może mieć negatywny wpływ na wartość obligacji pod względem liczby inwestorów, którzy są skłonni dokonać zakupu w ramach emisji obligacji, niekoniecznie wywierając żadnego wpływu na cenę obligacji.
Podstawowa formuła obliczania zmodyfikowanego czasu trwania obejmuje porównanie bieżącej ceny i stopy procentowej związanej z emisją obligacji. W większości sytuacji te dwa czynniki będą miały tendencję do przemieszczania się w przeciwnych kierunkach. Oznacza to, że jeśli stopy procentowe wzrosną, cena obligacji może spaść, a obligacja zyska na wartości dla inwestorów, którzy uznają emisję za bardziej pożądaną, ze względu na szansę na uzyskanie wyższego zwrotu przy mniejszej inwestycji. W przypadku spadku stopy procentowej obligacja staje się mniej atrakcyjna dla inwestorów, a wartość dla inwestorów prawdopodobnie odpowiednio spadnie. Po dokonaniu porównania można ustalić, co zrobiłoby zmiana stopy procentowej w wartości obligacji między momentem wystąpienia zmiany a datą wykupu obligacji.
W praktyce oznacza to, że zmodyfikowany czas trwania wykorzystuje formułę o jeden plus rentowność do terminu wymagalności, aby określić wpływ zmiany stopy procentowej na wartość obligacji. Chociaż może się to wydawać nieco skomplikowane, proces ten nie różni się od formuł używanych do przewidywania zmian, które wystąpią w przypadku kredytu hipotecznego o zmiennej lub zmiennej stopie procentowej. Identyfikując zmianę stopy procentowej, inwestor może określić, jakiego rodzaju zwrotu można racjonalnie oczekiwać w całym okresie obowiązywania obligacji, jeśli zmiana ta rzeczywiście miałaby miejsce.