Co to jest arbitraż struktury kapitałowej?

Arbitraż struktury kapitałowej to strategia inwestycyjna, która ma na celu wykorzystanie różnic między różnymi akcjami i produktami dłużnymi emitowanymi przez tę samą spółkę. Inwestorzy stosujący strategię zauważą taką rozbieżność, a następnie kupią lub sprzedadzą aktywa w oparciu o logiczne założenie, że rynek skoryguje tę rozbieżność. W przeciwieństwie do niektórych innych form arbitrażu, arbitraż dotyczący struktury kapitału nie ma na celu zapewnienia gwarantowanego zysku.

Arbitraż jest po prostu praktyką wykorzystywania różnic. Najprostszym przykładem jest handel aktywami po różnych cenach na różnych rynkach. Teoretycznie przynajmniej inwestor może odnieść natychmiastową korzyść, kupując po niższej cenie i sprzedając po wyższej cenie. W rzeczywistości może to być ograniczone zarówno kosztami transakcji, jak i możliwością zmiany cen w krótkim okresie między dwiema transakcjami. Innym przykładem arbitrażu jest sytuacja, w której gracz korzysta z różnych bukmacherów oferujących różne kursy, na przykład będąc w stanie obstawić dwa możliwe wyniki wydarzenia, oba przy kursach oferujących zwrot większy niż 1: 1.

Arbitraż struktury kapitałowej stosuje tę filozofię do dwóch różnych produktów emitowanych przez tę samą firmę. W wielu przypadkach jeden produkt będzie oparty na akcjach, takich jak akcje, a drugi będzie oparty na długach, takich jak obligacje. W przypadku tego rodzaju arbitrażu nie chodzi o to, by wykorzystać tę rozbieżność niemal natychmiast, ale skorzystać z faktu, że rynek powinien podjąć działania w celu zmniejszenia lub usunięcia tej dysproporcji w dłuższej perspektywie, co da handlowcowi lepsze pomysł, jak będą się zmieniać ceny aktywów w przyszłości.

Dobrym przykładem tego jest informacja o firmie, która sugeruje, że osiąga wyjątkowo dobre wyniki. W takiej sytuacji zarówno obligacje, jak i ceny akcji prawdopodobnie spadną znacznie, ale cena akcji prawdopodobnie spadnie w większym stopniu z kilku powodów: akcjonariusze są bardziej narażeni na ryzyko utraty, jeśli spółka zostanie zlikwidowana, ponieważ obligacje mają pierwszeństwo roszczenie; dywidendy najprawdopodobniej zostaną całkowicie zmniejszone, a roczne płatności obligacji są stałe; a rynek akcji jest zwykle bardziej płynny, co oznacza, że ​​reaguje bardziej dynamicznie na wiadomości. Inwestor, wiedząc o tym, może zainwestować, aby skorzystać z jego oczekiwań, że akcje staną się stosunkowo znacznie tańsze niż obligacje, a także możliwość, że równowaga między nimi wyrówna się później, jeśli spółka odzyska.

Jeżeli firma emituje dwa rodzaje obligacji, obligację standardową i obligację zamienne na akcje spółki, stosunek ceny tych dwóch obligacji powinien być dość spójny, przy czym wariancja zależy wyłącznie od bieżącej ceny akcji i dywidendy poziomy. Ktoś, kto korzysta z arbitrażu dotyczącego struktury kapitału, spostrzeże, kiedy tak nie jest, i wykorzysta swoje przekonanie, że wariancja ostatecznie powróci do normalnego poziomu.