Hvad er kapitalstruktur arbitrage?

Kapitalstruktur arbitrage er en investeringsstrategi, der søger at drage fordel af forskelle mellem forskellige aktier og gældsprodukter udstedt af det samme selskab. Investorer, der bruger strategien, vil se en sådan forskel og derefter købe eller sælge aktiver baseret på den logiske antagelse om, at markedet vil korrigere forskellen. I modsætning til nogle andre former for arbitrage, hævder kapitalstruktur arbitrage ikke at tilbyde en garanteret fortjeneste.

Arbitrage er simpelthen den praksis at drage fordel af forskelligheder. Det enkleste eksempel er, når et aktiv handles til forskellige priser på forskellige markeder. I det mindste i teorien kan en investor straks drage fordel ved at købe til den lavere pris og sælge til den højere pris. I virkeligheden kan dette begrænses af både transaktionsomkostninger og muligheden for, at priserne ændres i den korte periode mellem de to transaktioner. Et andet eksempel på arbitrage er, når en gambler drager fordel af, at forskellige bookmakere tilbyder forskellige odds, for eksempel at være i stand til at satse på to mulige resultater til en begivenhed, begge på odds, der tilbyder et bedre end 1: 1-afkast.

Kapitalstruktur arbitrage anvender denne filosofi på to forskellige produkter udstedt af det samme selskab. I mange tilfælde vil et produkt være egenkapitalbaseret, såsom aktier, med det andet gældsbaseret, såsom obligationer. Med denne type arbitrage er ideen ikke at udnytte forskellen på en nærmest umiddelbar basis, men at drage fordel af det faktum, at markedet skal bevæge sig for at reducere eller fjerne denne forskel på lang sigt og således give den erhvervsdrivende en bedre forestil dig, hvordan aktivpriserne vil bevæge sig fremover.

Et godt eksempel på dette er, når der er nyheder om et firma, der antyder, at det klarer sig særligt dårligt. I en sådan situation vil både obligations- og aktiekurserne sandsynligvis falde kraftigt, men aktiekursen vil sandsynligvis falde i større grad af flere grunde: Aktionærer har en større risiko for at tabe, hvis virksomheden likvideres, da obligationsejere har en prioritet påstand; udbytte vil sandsynligvis blive reduceret eller faldet helt, hvorimod de årlige obligationer er faste; og markedet for aktier er normalt mere likvide, hvilket betyder, at det reagerer mere dramatisk på nyheder. En investor, der ved, at dette kan investere for at drage fordel af sin forventning om, at aktierne vil blive relativt langt billigere end obligationerne, sammen med muligheden for, at balancen mellem de to senere justeres senere, hvis virksomheden kommer sig.

Hvis et selskab udsteder to typer obligationer, en standardobligation og en konvertibel obligation, der kan byttes til selskabsaktie, skal forholdet i kursen på de to obligationer være temmelig ensartet, med variationen kun afhængig af den aktuelle aktiekurs og udbytte niveauer. En person, der bruger kapitalstruktur arbitrage, ser ud til at se, når dette ikke er tilfældet, og drage fordel af hans eller hendes tillid til, at variationen i sidste ende vil vende tilbage til normale niveauer.