Cos'è l'arbitraggio della struttura del capitale?
L'arbitraggio della struttura del capitale è una strategia di investimento che mira a sfruttare le disparità tra diverse azioni e prodotti di debito emessi dalla stessa società. Gli investitori che utilizzano la strategia individuano tale disparità e quindi acquistano o vendono attività in base al presupposto logico che il mercato correggerà la disparità. A differenza di altre forme di arbitraggio, l'arbitraggio della struttura del capitale non pretende di offrire un profitto garantito.
L'arbitraggio è semplicemente la pratica di sfruttare le disparità. L'esempio più semplice è quando un'attività viene negoziata a prezzi diversi su mercati diversi. Almeno in teoria, un investitore può trarre vantaggio immediato acquistando al prezzo più basso e vendendo al prezzo più alto. In realtà, ciò può essere limitato sia dai costi di transazione sia dalla possibilità che i prezzi cambino nel breve periodo tra le due transazioni. Un altro esempio di arbitraggio è quando un giocatore d'azzardo sfrutta diversi bookmaker che offrono quote diverse, ad esempio la possibilità di scommettere su due possibili esiti di un evento, entrambi in contrasto con un rendimento migliore di 1: 1.
L'arbitraggio della struttura del capitale applica questa filosofia a due diversi prodotti emessi dalla stessa società. In molti casi un prodotto sarà basato sull'equità, come le azioni, mentre l'altro sarà basato sul debito, come le obbligazioni. Con questo tipo di arbitraggio, l'idea non è quella di sfruttare la disparità su una base quasi immediata, ma di trarre vantaggio dal fatto che il mercato dovrebbe spostarsi per ridurre o eliminare questa disparità a lungo termine, offrendo così al trader una migliore idea di come si muoveranno i prezzi delle attività in futuro.
Un buon esempio di ciò è quando arrivano notizie su un'azienda che suggerisce che le sue prestazioni siano particolarmente scarse. In una situazione del genere, sia i prezzi delle obbligazioni che quelli delle azioni probabilmente cadranno fortemente, ma il prezzo delle azioni probabilmente diminuirà in misura maggiore per diversi motivi: gli azionisti corrono un rischio maggiore di perdere se la società viene liquidata poiché gli obbligazionisti hanno una priorità Richiesta; i dividendi saranno probabilmente ridotti o diminuiti del tutto, mentre i pagamenti obbligazionari annuali sono fissi; e il mercato delle azioni è generalmente più liquido, il che significa che reagisce alle notizie in modo più drammatico. Un investitore che lo sappia può investire per trarre vantaggio dalla sua aspettativa che le azioni diventeranno comparativamente molto più economiche delle obbligazioni, insieme alla possibilità che l'equilibrio tra i due si riallinei in seguito se la società recupererà.
Se una società emette due tipi di obbligazioni, un'obbligazione standard e un'obbligazione convertibile che possono essere scambiate con azioni della società, la relazione nel prezzo delle due obbligazioni dovrebbe essere abbastanza coerente, con lo scostamento che dipende esclusivamente dal prezzo corrente e dal dividendo livelli. Qualcuno che utilizza l'arbitraggio della struttura del capitale cercherà di individuare quando questo non è il caso e trarrà vantaggio dalla sua fiducia che la varianza alla fine tornerà ai livelli normali.