Co je teorie preference likvidity?
John Maynard Keynes, jehož keynesiánská ekonomika významně ovlivnila federální fiskální politiku během Velké hospodářské krize ve Spojených státech, poprvé představil teorii preference likvidity v roce 1935. Teorie preference likvidity tvrdí, že investoři důrazně upřednostňují udržování svých prostředků v likvidní formě, například hotovosti nebo kontrolní účty, spíše než méně likvidní účty nebo aktiva, jako jsou akcie, dluhopisy a komodity. V zájmu podpory dlouhodobých investic nabízejí banky zájem investorům o kompenzaci ztráty likvidity. Investoři očekávají, že úrokové sazby pro dlouhodobější investice budou vyšší než úrokové sazby pro krátkodobé investice, a tato očekávání řídí úrokový výnos investic.
Investiční chování popsané v teorii preferencí likvidity vysvětlují tři důvody. Za prvé, od Velké hospodářské krize lidé obvykle očekávají a plánují těžké časy, aby si pro případ nouze ponechali nějaké náhradní peníze. Za druhé, lidé potřebují peníze, aby mohli platit účty a podnikat. Obě tyto motivace jsou do značné míry závislé na výši příjmů. A konečně, lidé chtějí získat nejlepší možnou návratnost svých peněz a nechtějí si příští rok nechat ujít lepší úrokovou sazbu tím, že své peníze spojí v dlouhodobém dluhopisu.
Když jsou úrokové sazby nízké, investoři očekávají, že se zvýší. Budou mít své bohatství na likvidních účtech za transakce a rezervy proti krizím. Rozhodnou se proti nákupu dluhopisů, věří, že výnos nestojí za problémy s investováním. Budou čekat na investice, dokud se úrokové sazby nezvýší.
Když jsou úrokové sazby vysoké, investoři očekávají jejich pokles. Budou udržovat minimální množství likvidních zdrojů na pokrytí okamžitých výdajů. Za účelem zajištění vysokých úrokových sazeb pravděpodobně investují do dlouhodobých dluhopisů. Poptávka po penězích je plně kompenzována touhou po vysokých výnosech.
Poptávka po penězích snižuje rychlost peněžní zásoby. Ekonomové vypočítávají rychlost peněz vydělením hrubého domácího produktu (HDP) součtem oběžných peněz a prostředků uložených na běžných účtech. Zvýšení produkce zboží a služeb v zemi zvyšuje rychlost peněz a snižuje poptávku po penězích. Zvýšená rychlost peněz koreluje s nižšími úrokovými sazbami a zvýšenou preferencí likvidity.
Teorie preference likvidity je modifikace teorie čistých očekávání. Podle teorie čistých očekávání by měl být výnos desetiletého dluhopisu stejný jako výnos dvou po sobě jdoucích pětiletých dluhopisů. Teorie preferencí likvidity poukazuje na to, že by mělo existovat prémie za desetiletý dluhopis z důvodu nižší likvidity a vyššího rizika selhání spojené s delší smlouvou. V důsledku toho by měl být výnos desetiletého dluhopisu vyšší než výnos dvou po sobě následujících pětiletých dluhopisů.
Výnosová křivka je grafickým znázorněním úrokových sazeb pro zvyšování doby trvání investic. Když je výnos vynesen na svislou osu a doba trvání na vodorovné ose, běžná výnosová křivka klesá směrem nahoru a doprava, což ukazuje na postupně vyšší výnosy s delšími investicemi v souladu s teorií preference likvidity. Tato křivka se nazývá pozitivní výnosová křivka, která ukazuje relativní stabilitu úrokových sazeb. Ačkoli úrokové sazby rostou s dobou trvání, rychlost, se kterou křivka stoupá, se s rostoucí durací zpomaluje. Důvodem zpomalení úrokové křivky je nižší volatilita a citlivost dluhopisu na změny úrokových sazeb v čase.