Quelle est l'hypothèse des attentes?
L’hypothèse des anticipations est une théorie sur la manière dont les marchés déterminent les taux d’intérêt à long terme sur les actifs d’emprunt. La théorie est simplement que les taux sont déterminés par les attentes à court terme plus un montant supplémentaire fixe pour refléter le risque accru inhérent à long terme. La plupart des tests de l'hypothèse des attentes ne le confirment pas, mais les raisons en sont contestées.
Cette hypothèse couvre les taux d’intérêt, qui peuvent être considérés sous deux angles. Ce sont les taux d'intérêt que les investisseurs recevront en achetant un actif. À leur tour, il s’agit également des taux d’intérêt que l’émetteur initial de l’actif, comme une société ou un gouvernement, doit payer pour emprunter de la sorte.
Dans la plupart des cas, l'hypothèse des attentes n'est pas tant un outil de prédiction qu'un moyen de dire quelle devrait être la relation entre les taux connus. En général, on connaît déjà les taux à court terme et les taux à long terme pour un actif donné, ou différentes formes du même actif, telles que les obligations à 1 an et les obligations à 3 ans. Cela signifie que nous pouvons immédiatement dire si l'hypothèse des attentes est correcte.
La formule précise utilisée dans une hypothèse d'attentes varie d'un cas à l'autre. Il existe un principe cohérent, à savoir que les taux à court et à long terme varieront d’un niveau fixe. La logique est que tous les facteurs qui affectent le taux à court terme s'appliquent au taux à long terme, mais que le taux à long terme comprend également une "prime" pour couvrir l'incertitude, par exemple la période plus longue pendant laquelle l'émetteur peut faire défaut.
Comme de nombreuses études montrent que l'hypothèse des attentes n'est pas corroborée par la réalité, sa fonction principale est de constituer le point de départ d'un casse-tête économique. Les économistes pensent que déterminer pourquoi l’hypothèse n’est pas vérifiée peut aider à mieux comprendre le fonctionnement réel des marchés. Selon une théorie, bien que le raisonnement de base de l'hypothèse relative aux attentes soit valable, la "prime" n'est pas cohérente et évolue dans le temps, éventuellement à des taux variables. Une autre théorie est que l'hypothèse suppose faussement qu'il est possible de prévoir avec précision les taux à court terme, alors qu'en réalité, il existe trop de facteurs variables en jeu pour le faire.
Certaines études suggèrent que l'hypothèse s'avère plus précise à mesure que la période des taux à long terme augmente. À première vue, cela peut sembler contre-intuitif car il existe plus de possibilités de variation. En pratique, une période plus longue peut laisser plus de temps pour corriger les imperfections du marché et permettre aux investisseurs d’obtenir des informations supplémentaires, ce qui signifie que la demande et l’offre permettent même de produire un taux d’intérêt plus prévisible.