Was ist die Erwartungshypothese?
Die Erwartungshypothese ist eine Theorie darüber, wie Märkte die langfristigen Zinssätze für schuldenbasierte Vermögenswerte bestimmen. Die Theorie ist einfach, dass die Zinssätze von den kurzfristigen Erwartungen zuzüglich eines festen zusätzlichen Betrags bestimmt werden, um das inhärent erhöhte Risiko auf lange Sicht widerzuspiegeln. Die meisten Tests der Erwartungshypothese bestätigen dies nicht, aber die Gründe dafür sind umstritten.
Diese Hypothese deckt die Zinssätze ab, die aus zwei Perspektiven betrachtet werden können. Dies sind die Zinssätze, die Anleger durch den Kauf eines Vermögenswerts erhalten. Dies sind wiederum auch die Zinssätze, die der ursprüngliche Emittent des Vermögenswerts, z. B. ein Unternehmen oder eine Regierung, zu zahlen hat, um auf diese Weise Kredite aufzunehmen.
In den meisten Fällen handelt es sich bei der Erwartungshypothese weniger um ein Prognoseinstrument als vielmehr um eine Aussage über die Beziehung zwischen bekannten Raten. Im Allgemeinen sind sowohl kurzfristige als auch langfristige Zinssätze für einen bestimmten Vermögenswert oder verschiedene Formen desselben Vermögenswerts wie eine 1-jährige Anleihe und eine 3-jährige Anleihe bereits bekannt. Das heißt, wir können sofort feststellen, ob die Erwartungshypothese korrekt ist.
Die genaue Formel, die in einer Erwartungshypothese verwendet wird, variiert von Fall zu Fall. Es gibt ein konsistentes Prinzip, nämlich dass die kurzfristigen und langfristigen Zinssätze um ein festes Niveau variieren. Die Logik ist, dass alle Faktoren, die den kurzfristigen Zinssatz beeinflussen, für den langfristigen Zinssatz gelten, dass der langfristige Zinssatz jedoch auch eine "Prämie" zur Abdeckung von Unsicherheiten enthält, z. B. den längeren Zeitraum, in dem der Emittent ausfallen kann.
Wie viele Studien zeigen, wird die Erwartungshypothese nicht von der Realität bestätigt, sondern dient als Ausgangspunkt für ein wirtschaftliches Rätsel. Wirtschaftswissenschaftler glauben, dass das Herausfinden, warum die Hypothese nicht bestätigt wird, dazu beitragen kann, mehr darüber zu erklären, wie Märkte wirklich funktionieren. Eine Theorie besagt, dass die grundlegende Begründung der Erwartungshypothese zwar gültig ist, die "Prämie" jedoch nicht konsistent ist und sich stattdessen im Laufe der Zeit ändert, möglicherweise mit unterschiedlichen Raten. Eine andere Theorie besagt, dass die Hypothese fälschlicherweise annimmt, dass es möglich ist, die kurzfristigen Zinssätze genau vorherzusagen, wenn in Wirklichkeit zu viele variable Faktoren im Spiel sind, um dies zu tun.
Es gibt einige Studien, die darauf hinweisen, dass sich die Hypothese als genauer erweist, wenn der Zeitraum der langfristigen Raten zunimmt. Auf den ersten Blick scheint dies nicht intuitiv zu sein, da es mehr Möglichkeiten für Variationen gibt. In der Praxis kann es sein, dass ein längerer Zeitraum mehr Zeit für die Korrektur von Marktmängeln und für die Erlangung zusätzlicher Informationen für die Anleger bietet, was bedeutet, dass Angebot und Nachfrage sich ausgleichen, um einen vorhersehbareren Zinssatz zu erzielen.