Jaka jest hipoteza oczekiwań?
Hipoteza oczekiwań jest teorią dotyczącą tego, w jaki sposób rynki określają długoterminowe stopy procentowe aktywów opartych na długach. Teoria polega po prostu na tym, że o stawkach decydują krótkoterminowe oczekiwania plus stała dodatkowa kwota odzwierciedlająca nieodłączne zwiększone ryzyko w perspektywie długoterminowej. Większość testów hipotezy oczekiwań tego nie potwierdza, ale przyczyny tego są kwestionowane.
Hipoteza ta obejmuje stopy procentowe, które można rozpatrywać z dwóch perspektyw. Są to stopy procentowe, które inwestorzy otrzymają, kupując aktywa. Z kolei są to również stopy procentowe, które pierwotny emitent aktywów, taki jak korporacja lub rząd, musi zapłacić, aby pożyczyć w ten sposób.
W większości przypadków hipoteza oczekiwań jest nie tyle narzędziem prognostycznym, co sposobem powiedzenia, jaki powinien być związek między znanymi wskaźnikami. Zasadniczo znane są już zarówno krótkoterminowe, jak i długoterminowe stopy dla danego składnika aktywów lub różne formy tego samego składnika aktywów, takie jak obligacja 1-letnia i 3-letnia. Oznacza to, że możemy natychmiast stwierdzić, czy hipoteza oczekiwań jest poprawna.
Dokładna formuła zastosowana w hipotezie oczekiwań różni się w zależności od przypadku. Istnieje spójna zasada, zgodnie z którą stawki krótko- i długoterminowe będą się różnić o ustalony poziom. Logika jest taka, że wszystkie czynniki wpływające na stopę krótkoterminową dotyczą stopy długoterminowej, ale stopa długoterminowa obejmuje również „premię” na pokrycie niepewności, na przykład dłuższy okres, w którym emitent może nie wywiązać się ze zobowiązań.
Ponieważ wiele badań pokazuje, że hipoteza oczekiwań nie jest potwierdzona przez rzeczywistość, jej główną funkcją jest punkt wyjścia do ekonomicznej układanki. Ekonomiści uważają, że ustalenie, dlaczego hipoteza nie została potwierdzona, może pomóc w wyjaśnieniu, jak naprawdę działają rynki. Jedna z teorii głosi, że chociaż podstawowa hipoteza oczekiwań jest aktualna, „premia” nie jest spójna i zamiast tego zmienia się w czasie, być może w różnym tempie. Inną teorią jest to, że hipoteza fałszywie zakłada, że możliwe jest dokładne prognozowanie stawek krótkoterminowych, podczas gdy w rzeczywistości istnieje zbyt wiele zmiennych czynników, aby to zrobić.
Niektóre badania sugerują, że hipoteza okazuje się dokładniejsza wraz ze wzrostem okresu stawek długoterminowych. Na pierwszy rzut oka może się to wydawać sprzeczne z intuicją, ponieważ istnieje więcej możliwości zmian. W praktyce może się zdarzyć, że dłuższy okres da więcej czasu na skorygowanie niedoskonałości rynku i na uzyskanie przez inwestorów dodatkowych informacji, co oznacza, że popyt i podaż wyrównują się, aby uzyskać bardziej przewidywalną stopę procentową.