Was ist in der Finanzwelt eine Überlebensverzerrung?

Survivorship Bias ist der Fehler in der Analyse, sich auf Prozesse oder Beispiele zu konzentrieren, die erfolgreich waren, und die fehlgeschlagenen zu ignorieren oder herunterzuspielen. Das häufigste Ergebnis ist, dass zu optimistische oder positive Schlussfolgerungen gezogen werden. In einem Finanzumfeld handelt es sich normalerweise um eine Analyse, bei der Unternehmen oder Fonds ausgeschlossen werden, die gescheitert sind und nicht mehr existieren.

Innerhalb des Finanzsektors besteht die häufigste Form der Überlebensverzerrung darin, frühere Investitionen, insbesondere Investmentfonds, im Auge zu behalten. Beispielsweise kann ein Unternehmen 100 Investmentfonds auflegen. Fünf Jahre später hat sie möglicherweise 25 dieser Fonds vollständig eingestellt oder sie aus Performancegründen mit anderen Fonds verschmolzen. Dies ist normal, da die meisten Finanzunternehmen wenig Sinn darin sehen, einen Fonds mit konstant schlechter Wertentwicklung offen zu halten.

Das Problem tritt auf, wenn das Unternehmen Zahlen vorlegt, die die Leistung in den letzten fünf Jahren belegen. Ein Durchschnittswert kann durchaus nur die verbleibenden 75 Fonds enthalten, da für die 25, die fallengelassen wurden, natürlich keine vollständigen Fünfjahresdaten verfügbar sind. Dies bedeutet, dass der Durchschnitt viel stärker auf Fonds ausgerichtet ist, die eine gute Performance erzielen.

Dies kann äußerst irreführend sein, da ein Anleger, der sich die Zahlen ansieht, in den nächsten fünf Jahren eine ähnliche Rendite für seine Anlagen erwarten könnte. In der Realität besteht die Möglichkeit, dass die Investitionen nicht so gut abschneiden, da das Unternehmen weiterhin einige Fonds auflegt, die eine schlechte Wertentwicklung aufweisen. Einige Schätzungen gehen davon aus, dass eine Verzerrung der Überlebensrate bedeuten könnte, dass die Performance-Schätzungen in der gesamten Investmentfondsbranche um durchschnittlich fast einen Prozentpunkt überbewertet sind.

Es ist auch fraglich, ob einige Börsenindizes anfällig für Überlebensverzerrungen sind. Ein Index kann beispielsweise die 100 größten Unternehmen in einem bestimmten Markt abbilden. Diese Liste wird von Zeit zu Zeit überarbeitet, um Änderungen der Unternehmensgröße Rechnung zu tragen. In vielen Fällen sind die Unternehmen, die aus der Liste ausscheiden, "geschrumpft", weil ihr Aktienkurs gefallen ist.

Dies bedeutet, dass der Index zu einem bestimmten Zeitpunkt weniger wahrscheinlich Aktien widerspiegelt, die sich besonders schlecht entwickeln. Diese Überlebensverzerrung bedeutet, dass die Gesamtbewegung des Index wahrscheinlich positiver ist als die des gesamten Marktes. Der Effekt ist nicht so ausgeprägt wie bei Investmentfonds, da sich ein Teil der negativen Wertentwicklung in der Indexzahl niederschlägt, bevor die betreffende Aktie fallen gelassen wird. Aus diesem Grund argumentieren einige Ökonomen, dass Börsenindizes nicht als überlebensorientiert eingestuft werden sollten.