Was ist eine Kennlinie?
In der Finanzmarkttheorie stellt eine charakteristische Linie grafisch die Beziehung zwischen den Renditen eines Finanzwertpapiers oder eines anderen Vermögenswerts, z. B. eines Aktienanteils an einem Unternehmen, und den Renditen aller auf einem Markt verfügbaren Vermögenswerte dar. Die Kennlinie, auch als Wertpapiermarktlinie bezeichnet, ist eine gerade Linie, bei der der y-Achsenabschnitt die Rendite eines Wertpapiers über der risikofreien Rendite und die x-Achse die Rendite eines Portfolios darstellt aller Vermögenswerte auf dem Markt. Die Werte, aus denen sich die Kennlinie zusammensetzt, werden durch eine statistische Regressionsanalyse ermittelt. Die Rendite und das korrelierte Risiko eines Aktienwerts oder eines anderen Vermögenswerts im Verhältnis zu allen Vermögenswerten auf dem Markt werden in der Steigung und der Standardabweichung der Kennlinie dargestellt, die das Beta des Vermögenswerts definieren.
Die Steigung der Kennlinie ist das Beta (β) der Aktie, ein Maß für die korrelierte Variabilität des Preises eines Wertpapiers oder eines anderen Vermögenswerts im Vergleich zum Gesamtmarkt. Der vertikale Schnittpunkt auf der y-Achse der Linie stellt das Alpha (α) des Vermögenswerts dar, die Rendite, die über der risikofreien Verzinsung liegt, die nicht durch marktspezifische Risiken berücksichtigt werden kann. In der modernen Portfoliotheorie stellt Alpha die Rendite dar, die über der risikofreien Rendite liegt, angepasst an das relative Risiko des Vermögenswerts.
Die Kennlinie, die die relativen risikobereinigten Renditen für Aktien oder andere Vermögenswerte darstellt, ist eine grafische Darstellung des Capital Asset Pricing Model (CAPM) und spielt eine zentrale Rolle in der Modern Portfolio Theory (MPT). Gemäß CAPM und MPT sollten die Renditen eines Aktienwerts oder eines anderen Vermögenswerts zusammen mit einem Anstieg des Risikos steigen. Die Renditen richten sich nach dem Risiko, gemessen an der Variabilität der Renditen. Renditen, die den risikofreien Zinssatz zuzüglich eines zusätzlichen Ausgleichs für die Übernahme eines höheren Risikograds übersteigen, gelten aus Sicht von CAPM und MPT als abnormal.
Wertpapiere und andere Vermögenswerte weisen auf den realen Weltmärkten routinemäßig abnorm positive und negative Renditen auf. Aktien oder andere Vermögenswerte mit Renditen über der Kennlinie bieten im Verhältnis zu ihrem Risiko ungewöhnlich hohe Renditen und gelten als unterbewertet. Umgekehrt bieten diejenigen, die unter die charakteristische Grenze fallen, im Verhältnis zu ihrem Risiko ungewöhnlich niedrige Renditen und gelten als überbewertet.