Was ist das Discounted Dividend Model?
Das Discounted-Dividend-Modell oder Dividend-Discount-Modell (DDM) ist eine finanzielle Methode der Aktienanalyse, bei der der zukünftige Wert der von dem zugrunde liegenden Unternehmen ausgegebenen Dividenden in einen Barwert umgerechnet wird. Wenn der Barwert den aktuellen Aktienkurs übersteigt, betrachten Anleger die Aktie als unterbewertet und daher als attraktive Anlage für Wachstumserträge. Ein Barwert, der unter den aktuellen Preis fällt, weist auf eine überbewertete Aktie hin, deren Preis in Zukunft nach unten korrigiert wird. Die Grundformel für das diskontierte Dividendenmodell für ein Unternehmen ohne Wachstum lautet P = Div / r, wobei P die aktuelle Wertschätzung ist, Div die aktuelle Dividende, die das Unternehmen zahlt, und r der Diskontierungssatz oder die Rendite ist. Die Formel für das Discounted-Dividend-Modell gilt notwendigerweise nur für Aktien von Unternehmen, die Dividenden anbieten.
Beispielsweise gibt Unternehmen X Dividenden in Höhe von 0,75 US-Dollar (USD) aus. Die erforderliche Rendite für andere Arten von Investitionen liegt bei etwa sechs Prozent. Unter der Annahme, dass das Unternehmen kein Wachstumsunternehmen ist, wird der Barwert durch Teilen von 0,75 USD durch 0,06 berechnet, was einen Wert von 12,50 USD pro Aktie ergibt. Wenn der aktuelle Aktienkurs für Company X-Aktien 11,00 USD beträgt, kann sich die unterbewertete Aktie als lohnende Investition erweisen. Auf der anderen Seite ist die Aktie überbewertet, wenn sie aktuell bei 13,00 USD verkauft.
Für Wachstumsaktien sollte der Anleger die Formel für das Modell mit diskontierten Dividenden ändern, indem er den Nenner der Formel in r - g ändert, wobei r der Diskontsatz und g die angenommene Wachstumsrate ist. Ein Anleger kann eine zukünftige Wachstumsrate auf der Grundlage des bisherigen Leistungsausweises des Unternehmens, der Wachstumsrate der Branche des Unternehmens oder anderer bekannter Variablen des Unternehmens wie der bevorstehenden Einführung eines neuen Produkts schätzen. Wenn der Investor in Unternehmen X von einer Wachstumsrate von zwei Prozent ausgeht, wird der Barwert durch Subtraktion von 0,02 von 0,06 und Division von 0,75 durch das Ergebnis berechnet. Durch die Verwendung dieser Wachstumsmodifikation im Dividendenrabattmodell, das auch als Gordon-Modell bezeichnet wird, würde ein Anleger feststellen, dass der aktuelle Wert der Aktie unter Berücksichtigung des erwarteten Wachstums des Unternehmens 18,75 beträgt. Das Gordon-Modell geht jedoch von einer konstanten Dividende über die Zeit und einer konstanten Wachstumsrate aus.
Kritiker des Discounted-Dividend-Modells weisen darauf hin, dass DDM auf einiges an Spekulation angewiesen ist. Dividenden können nicht festgelegt werden, und Unternehmen können unterschiedlich schnell wachsen. Ein weiteres Problem bei der Formel ist die Ermittlung der erwarteten Rendite oder des Abzinsungssatzes, der sich auch im Zeitverlauf ändern kann. Hohe Wachstumsraten, die über den erwarteten Zinssätzen liegen, machen die Formel ebenfalls ungültig, da keine Aktie einen negativen Wert hat. Das Dividendenrabattmodell stärkt zwar den Grundsatz, dass der Wert eines Unternehmens aus seinen künftigen Cashflows resultiert, seine Mängel weisen jedoch darauf hin, dass Anleger eine Vielzahl von Finanzinstrumenten zur Bewertung von Wertpapierinvestitionen einsetzen müssen.