Co je očekávaný výnos?

Očekávaný výnos je hodnota, kterou investoři očekávají, že aktivum v daném časovém období průměrně vydělá nebo ztratí. Přesněji řečeno, je to součet všech možných finančních výsledků aktiva, které jsou váženy pravděpodobností výskytu výsledku. Pokud má aktivum 70% šanci vydělat 6% a 30% šanci vydělat 9% za rok, lze jej snadno spočítat pomocí stromového diagramu, a potom se očekávaný výnos aktiva vypočítá jako 6,9%. Úroky, dividendy a kapitálové zisky a ztráty z aktiv ovlivňují jejich očekávané výnosy. Také označován jako průměrný výnos, je nejlepším prediktorem investora pro budoucí tržní chování.

Skutečné versus očekávané výnosy

Na rozdíl od očekávaného výnosu je skutečným výnosem vykázaná částka, kterou aktivum získalo nebo ztratilo za dané období. Celková návratnost je skutečná návratnost aktiva v průběhu investičního horizontu, včetně míry reinvestování. Je velmi nepravděpodobné, že skutečný výnos aktiva bude přesně stejný jako očekávaný výnos, takže aktivum je považováno za „v provozu“, pokud jsou jeho skutečné a očekávané výnosy dostatečně blízké. Pokud aktivum výrazně předstihlo nebo překonalo předpokládaný výnos, pak se nazývá neobvyklý výnos, k němuž může dojít v důsledku fúzí, změn úrokových sazeb nebo soudních sporů, které všechny ovlivňují konkrétní aktivum namísto trhu jako celku.

Metody predikce

Za účelem zjištění a využití neobvyklých výnosů se investoři spoléhají na celou řadu metod, jak přesně předpovědět očekávaný výnos aktiva. Kromě výše uvedeného výpočtu stromového diagramu je další jednoduchou metodou vzít historický průměr minulých ročních výnosů. Historický průměr není špatný odhad, pokud má společnost dlouhou historii, má přesné historické údaje a provedla jen málo změn ve své struktuře, politikách a strategiích. Na druhé straně výpočet nebere v úvahu volatilitu, která je měřítkem cenové změny investičních opcí z roku na rok, a je tedy spíše primitivním odhadem.

Bezriziková aktiva

Někteří ekonomové si všimli, že bezriziková aktiva, jako jsou dluhopisy, mají nevysvětlitelné nižší a dlouhodobé celkové výnosy než volatilnější aktiva, jako jsou akcie. V důsledku toho mohou bezriziková aktiva negativně ovlivnit výpočet očekávaného výnosu. Ekonomové Edward C. Prescott a Rajnish Mehra tento fenomén nazvali „puzzle o prémii vlastního kapitálu“, kterému se ekonomové snažili porozumět. Akciová prémie je nadměrný výnos, který zbývá, když se výnosy bezrizikových aktiv odečtou od očekávané tržní návratnosti. Moderní ekonomické modely, jako je například model pro stanovení kapitálových aktiv (CAPM), se pokoušejí řešit puzzle prémie za kapitál odhadem očekávaného výnosu bezrizikových aktiv odlišně od rizikových aktiv. Model zohledňuje volatilitu rizikových aktiv a jejich citlivost na změny na trhu.