Qu'est-ce qu'un papier commercial adossé à des actifs?

Dans l'investissement, le papier commercial adossé à des actifs désigne des investissements qui utilisent les actifs de la société émettrice en garantie. Il s’agit généralement de placements à court terme assortis d’une échéance inférieure ou égale à neuf mois. Comme tous les papiers commerciaux, les papiers commerciaux adossés à des actifs sont généralement actualisés ou leur prix est inférieur à leur valeur nominale. Lorsque le papier arrive à échéance, l'investisseur qui l'a acheté obtient la valeur nominale. La différence entre le prix de vente actualisé et la valeur nominale de l'investissement représente le rendement de l'investisseur. Parce qu'ils sont adossés aux actifs de la société émettrice, ils ont tendance à être moins risqués que certains autres types de placements.

Le papier commercial adossé à des actifs peut être une dette garantie par une sûreté (CDO) ou une obligation hypothécaire garantie par une sûreté, ou une OCM. Chacun de ces instruments est soutenu par un pool d'actifs présentant différents niveaux de risque. Un CDO est généralement soutenu par des obligations ou des prêts. Un CMO est soutenu par des hypothèques. En utilisant divers actifs, le risque est réparti sur l'ensemble du pool, ce qui réduit l'impact de la défaillance potentielle d'un prêt. Un CDO ou un CMO est appelé un titre transitoire, car les paiements du prêt, après déduction des frais, sont transmis aux investisseurs.

Aux États-Unis, les entreprises parrainées par le gouvernement comptent parmi les plus grands émetteurs de papier commercial adossé à des actifs. La Federal National Mortgage Association, également connue sous le nom de FNMA ou Fannie Mae, émet des CMO qu'elle garantit. La Federal Home Loan Mortgage Corp., parfois appelée FHLMC ou Freddie Mac, crée et garantit également des titres adossés à des créances hypothécaires. La Government National Mortgage Association, également appelée GNMA ou Ginnie Mae, ne délivre pas de CMO, mais les garantit. Une obligation Ginnie Mae bénéficie de l’entière confiance du gouvernement des États-Unis, ce qui en fait un investissement pratiquement sans risque.

Lorsqu'une économie connaît une crise du crédit, comme celle des États-Unis à l'automne 2008, il peut être difficile, voire impossible, pour une entreprise d'émettre du papier commercial adossé à des actifs. Étant donné que le papier commercial est souvent utilisé pour financer les activités quotidiennes d'une entreprise, ce type de crise du crédit peut avoir de graves conséquences sur sa capacité à mener des activités. Lorsque cela s'est produit aux États-Unis en 2008, le gouvernement a créé le Mécanisme de financement du papier commercial (CPFF) afin de fournir des liquidités aux sociétés qui n'étaient pas en mesure d'émettre le papier commercial dont elles avaient besoin. Les placements à plus long terme ont bénéficié d’un traitement similaire de la part de la facilité de financement du marché monétaire, ou MMIFF. La facilité de crédit pour courtier principal (PDCF) a également été créée pour permettre aux courtiers d’emprunter du jour au lendemain avec une garantie suffisante.